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刚刚 央行突然“降息”!
时间:2019-11-05 21:23 来源:小白读财经 作者:admin 点击:
刚刚 央行突然“降息”!

11月5日9点46分,央行发布公开市场业务交易公告,2019年11月5日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点(之前是3.3%)。

  我查了下资料,MLF利率上一次调整是在2018年4月份,当时央行上调MLF操作利率5个基点。而如今,时隔一年半,央行突然决定下调MLF利率,传递重要信号。

  这意味着央行降息了!

  MLF操作本质上是央行借钱给金融机构,操作的规模越大,借款规模就越大,MLF操作的利率越小,资金的价格就越便宜。央行数据显示,10月,期末中期借贷便利余额为33670亿元,9月份,央行资产负债表中储备货币是30.58万亿,也就意味着当前市场上超过十分之一的基础货币是MLF操作创造。

  LPR利率改革后,MLF利率在中国利率体系当中的地位举足轻重:

  第一、我国货币创造的模式发生重大变化,即由以美元换人民币(外汇占款)向债券换人民币切换。

  1、以美元换人民币(外汇占款):企业通过出口赚得的美元利润,需要将美元换成人民币,换回的人民币有的发员工工资,有的用来支付款项,最终这部分钱会进入出口商或居民账户,增加市场上的货币量,这就是“以美元换人民币”的印钞方式。

  2、债券换人民币:即商业银行将持有的国债向央行抵押,借入人民币,最终市场上的人民币也会增加。过去我们投资的主体主要是地方政府和国企,那么他的钱从哪里来?前者是发行国债或者地方债,其中大部分被商业银行购买。后者主要是向银行申请贷款。这两种方式最终的结果就是银行的贷款增加,我之前说过增量的贷款就是创造货币,新增贷款越多,货币创造就越大。

  但是随着中国对外贸易模式发生重大变化,中国对外贸易由 原来的出口为主转向了进出口保持平衡,结果贸易顺差减少,对应中国企业出口创汇规模下降。数据显示,截至8月末,央行口径外汇占款余额为21.2364万亿元,环比下降83.72亿元,这也是外汇占款月度规模十三连降。也就意味着,虽然以美元换人民币(外汇占款)是创造存量货币的主要方式(约占到90%左右),但对于增量货币的贡献,基本为负。

  在以美元换人民币(外汇占款)货币创造比重下降的情况下,唯有依赖债券换人民币。也即金融机构以国债等优质债券作为抵押或质押向央行借入资金,MLF操作就是债券换人民币最为关键的一种,MLF操作的规模越大,到期的量越少,那么市场上的货币越多。MLF操作利率越低,那么央行-商业银行之间的借钱利率就越低,最后通过通过央行-商业银行-企业、居民之间的货币传导机制降低实体经济的借钱成本。可见,MLF利率下调影响并不亚于传统的存贷基准利率。

  第二,MLF利率实际上已经成为“准基准利率”。

  8月17日,央行决定改革贷款基础利率(LPR)形成机制,LPR原来名称是叫“贷款基础利率”,是2013年贷款利率管制全面放开后建立的一个利率。说的是银行等金融机构给他们最优质客户提供的贷款利率,刚开始是对公贷款,后来慢慢向优质的个人过渡。

  之前贷款市场报价利率(LPR)是由中行、工行、农行、建行、交行、招商银行(37.66 +1.29%,诊股)、浦发银行(12.95 +1.65%,诊股)、中信银行(6.39 +0.95%,诊股)、兴业银行(20.00 +0.86%,诊股)、民生银行(6.26 +1.13%,诊股)等10家银行对他们各自优质客户报价后,综合起来报价得到的。LPR改革后则增加到了18家,增加了网商银行、微众银行、渣打中国等民营银行及外资银行,新的LPR更有代表性。同时央行还规定,今后商业银行发放的贷款(含房贷利率)定价主要是参考新的LPR,所以新的LPR实际上已经取代传统的贷款基准利率成为新的基准,而存款基准利率则仍是沿用传统上的。

  改革前:LPR大多参考贷款基准利率进行报价,贷款基准利率是传统上的基准利率。

  改革后:新的LPR=MLF利率+银行综合成本(资金成本、运营成本)

  新的LPR由MLF利率和银行综合成本确定,如果说新的LPR是贷款基准利率,那么MLF利率就基准当中的基准。如果MLF操作利率下调,那么LPR大概率会下调。考虑到LPR利率是每月20号(节假日顺延),那么现在可以预计,11月20日央行公布的LPR利率大概率将会下调。

  MLF利率下调的原因:

  1、10月31日,美联储宣布降息25个基点,联邦基金利率目标区间下调至1.50%-1.75%,这是美国年内第三次降息,用美联储主席鲍威尔的话说,目前美国货币政策已经进入了宽松区间,这进一步给中国的货币政策打开降息的空间。

  2、MLF利率下调也是为了应对经济下行压力,10月18日,国家统计局公布数据显示:一季度GDP增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%,6%的GDP增速不算低,但增速不断下滑的态势值得关注。

  3、现在MLF利率下调可谓是天时地利人和,我之前给大家推演过央行降息的路线图:

  1、8月17日,央行发布公告,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,是一次改革式的降息。

  2、8月20日,首次公布新的LPR是4.25%,此前为4.31%,印证了改革式降息。

  3、9月16日央行全面降准0.5%。

  4、9月20日,新的LPR再次下调。

  5、10月8日,新旧房贷利率调整。

  当上面几步基础性工作完成后,接下来很大可能就是下调MLF利率了,现在果真如此,可谓是一环接一环,环环相扣。

  MLF利率下调的影响

  考虑到 商业银行发放的贷款(含房贷利率)定价主要是参考新的LPR,在11月20日LPR利率大概率下调后,商业银行短期贷款利率应该会有些下降。但对于长期限的房贷利率而言影响有限,因为本次利率下调幅度较小,只有5个基点,更多是央行的一种观察性动作,同时也是 避免出现楼市躁动。我猜,本月20日公布的新LPR,1年期LPR可能从现在的4.20%下调5个基点至4.15%。5年期以上品种报4.85%,保持不变。

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