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全球主要央行纷纷降息 “宽松潮”下货币政策面临两难
时间:2020-01-02 20:23 来源:金融时报 作者:admin 点击:
全球主要央行纷纷降息 “宽松潮”下货币政策面临两难

事件2019年以来,超过30个经济体宣布降息,美联储连续3次下调联邦基金利率并于8月提前停止缩表,欧洲央行9月宣布降息并重启量化宽松(QE),日本央行释放进一步宽松信号,印度、印尼、俄罗斯等新兴市场国家央行纷纷降息,全球央行“宽松潮”引发市场关注。

  点评人:朱民(清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁)

  货币宽松旨在应对全球经济下行压力。2019年以来,全球经济增速逐季放缓,下行压力不断加大。全球贸易摩擦持续,市场悲观预期蔓延。截至2019年10月,摩根大通全球制造业PMI指数连续6个月位于荣枯线以下。WTO将2019年全球贸易增长预期由年初预计的2.6%大幅下调至1.2%,自2011年以来连续第9年低于GDP增速。根据国际货币基金组织(IMF)预计,2019年全球约90%的经济体GDP增速出现下调,发达经济体和新兴经济体GDP增速均较2018年下降0.6个百分点。全年经济增速预计将创2009年以来最低水平。

  面对经济下行,采取宽松货币政策并不能一劳永逸。国际金融危机爆发以来,主要央行相继采取非常规货币政策,支持经济走出危机低谷。但是,降息和量化宽松对经济的刺激效果逐步递减。金融危机已经过去10年,主要发达经济体增长动力不足,通缩压力仍存。宽松货币政策不仅无法完全抵消周期性因素及贸易摩擦等巨大冲击的影响,其负面作用也逐步显现。新一轮货币宽松可能进一步推高相关风险。长期低利率乃至负利率,促使金融市场投资者追逐较高收益,配置风险更高、流动性更差的资产,使得全球金融市场风险明显上升。例如,全球养老基金大幅增加私募股权、房地产等另类资产投资配置,另类资产占比达到四分之一,养老基金稳定市场的作用被削弱。同时,在宽松货币环境下,全球股市保持上涨势头,与经济下行形成巨大反差。截至2019年12月底,MSCI全球、MSCI发达市场、MSCI新兴市场指数分别较年初上涨23.7%、24.9%和14.8%,部分国家资产价格泡沫加剧。此外,全球债务继续攀升,截至2019年6月,全球非金融部门债务规模达到189.8万亿美元,创历史新高,占GDP比重达239.5%,较2018年末上升2.4个百分点。全球金融市场日益呈现出高泡沫、高债务、高风险的特征。一旦发生新的负面冲击,可能导致风险集中释放甚至金融危机。

  与此同时,经历上一轮货币宽松政策周期后,货币政策空间普遍收窄。贸易摩擦冲击使得全球经济掉头向下,货币政策正常化进程被迫中断。2019年8月美联储开启本轮降息前,联邦基金目标利率较2007年9月降息前低2.75个百分点;欧元区存款便利利率较2008年11月降息前低3.75个百分点,处于负利率区间;日本央行政策利率较2008年10月降息前低0.6个百分点,处于负利率区间。全球主要央行采取宽松货币政策应对新一轮经济下行压力的空间十分有限。

  当前,运用货币政策实施逆周期调节确有必要,但是金融风险加大、宽松空间收窄都对政策实施形成制约,货币政策面临两难。未来,各国需要加强国际政策协调,综合运用多种政策工具,助力经济企稳回升;同时深化结构性

  改革,加快科技创新步伐,增强经济增长的内生动力,带领全球经济回到稳定持续增长轨道。

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